資產證券化也算是一種直接融資渠道
來源: 融資    發佈時間:2009/4/22 下午 09:23:57   返回  打印
為什麼說資產證券化是證劵融資的方式,從最普遍和最流行信貸資產證券化來看,它本來信貸資產是流動性比較低的資產,通過證券化以後,使得信貸市場和證券市場得到了銜接,打通了兩者之間的渠道。
在直接融資方面可以有很多的渠道,應該說資產證券化也是一種直接融資的渠道。可能在座的專家都知道,資產證券化的概念。因為資產證券化作為一種可以預見有現金流的資產打包然後出售,以證券形式出售的活動,在世界上已經有20多年的歷史,在我們國家也已經有了初步的實踐,所以我想就它本身的基本含義沒有太多可以做解釋。可能對這件事情有三點個人看法。

  第一點、資產證券化是一種出售資產的活動。

  第二點、這種被出售的市場是有可預見的現金流,這和出售一般的財產是不一樣的,同樣的一座房子,作為一般財產出售了,賣就賣了,人家得到這個房子怎麼用是人家的事情。但是作為資產證券化當中的資產,一定是這種資產能夠有穩定的現金流。比如當這個房子拿來做賓館、酒店,或者其他可以從事經營活動用處的時候,將來有源源不斷現金流過來,這和一般的財產是有區別的。

  第三點、對資產證券化的基本現象和一般資產有一個差異,它是以證券化的形式,以證券的方式來出售的。我可以把這個房子單獨賣給另外一家機構,或另外一個主人,也是一種資產出售,但是只對他一個人,或對許多不同的投資者,特別是以證券的方式出賣給很多不同投資者是不一樣的。這三點是對資產證券化理解的要點。

  在世界上資產政權化活動已經有20多年的歷史,最初是在信貸資產方面有作為,後來擴大了它的範圍,包括其他的一些資產,這是有它客觀的原因。我想要著重說明一點,資產證券化是一種直接融資的方式,為什麼是直接融資的方式,可能有這樣一些原因,可能在說資產證券化,在說基金,在說其他融資方式的時候,我們可能會把它們做一個比較,其實我覺得資產證券化,和我們通常做的一些基金,這兩者之間是有聯繫的,但又並不是同一個事情,如果從發起人的角度來說,資產證券化實際上把已經有的資產通過出售來融資。如果從發起人的角度來看,基金是什麼?它是一種投資行為,把大家的錢集中起來然後投資。但是對於接受基金投資對像來說,就是一種融資行為。所以實際上一家機構,可以做資產證券化,也可以做基金的發行,在不同角色上,既可以是投資者,也可以是融資者,這一點對於我們理解現實當中融資方式是有好處的。

  為什麼說資產證券化是證劵融資的方式,從最普遍和最流行信貸資產證券化來看,它本來信貸資產是流動性比較低的資產,通過證券化以後,使得信貸市場和證券市場得到了銜接,打通了兩者之間的渠道。比如本來許多投資者不是銀行沒有辦法發放信貸,沒有辦法做信貸投資對象的活動,但是通過購買證券化的產品,就進入了這個市場。這時候實際上因為資產證券化的產品和發起機構是隔離的,在資產證券化有兩個基本特徵,一個是真實出售,一個破產隔離,賣的人把資產賣出去以後跟他沒有關係了,即使破產也不影響資產本身的效果。所以許多投資人買了信貸資產證券化的產品以後,等於這個錢投資到信貸資產所涉及的領域,這就變成一種直接的融資

  也許有人會問,這個事情對於一個地方來說有什麼意義?是有意義的,比如一家地方的銀行,這個地方銀行通常資金來源是當地居民的存款,或企事業機構的存款,融資對象是當地的企業或事業機構,如果把它信貸資產拿出一部分來證券化,所融到的資金,就不僅僅來自於當地,因為把證券化產品可以賣到全國去,比如我們已經搞過的試點當中,購買者是全國所有的購買者都可以購買,這就解決了全國之間基金流動問題,這對調整這一家當地機構資產配置有好處。

  第二是企業資產的證券化,它是更加直接的明顯的證劵融資方式,企業把一部分資產,有的背景是企業可以是工業機構,把一部分資產拿來證券化,就是一種更加直接的融資方式。

  在選擇這種融資方式的時候,需要考慮一些什麼問題?因為任何一件事情在一定的時間、地點都可能會有不同的情況出現,從我們國家來說,資產證券化這一項活動已經經過了很多年的準備,周主席當初在建行可能就已經研究這個問題,1997年就跟國務院報了關於進行住房抵押貸款證券化的方案。當時還有很多的條件不太完善,所以這個事情一直處在準備當中,到2004年初國務院正式批准建行和開行進行試點開始,就加快了步伐,這由人民銀行牽頭的十個中央部委專門成立了協調小組,主要是圍繞資產證券化過程當中涉及法律問題、會計準則問題、稅收問題、監管問題、抵押品轉讓問題等,進行了一系列的研究,並且出台了相應的政策。當時確定兩家試點銀行開發銀行和建設銀行,也是經過了許多艱苦的工作,最後在2005年12月15號發出了第一單,資產支持證券,表明整個證券化進程取得階段性成果。到2006年又有了新的發展,除了開行繼續發行新的證券融資產品以外,信達和東方兩家資產管理公司也發行了不良資產證券化產品。

  企業的資產證券化也在探索當中,2005-2006年之間,在市場上也推出了一些企業資產證券化的產品,包括聯通、網通等,這些過程還需要在實踐當中不斷發展,有許多辦法還需要不斷完善,總體來說這項活動有序的向前推進。作為一個地方或者機構來說,對這個事情也是非常重視和關心,希望能夠自己也能從事這項活動,作為融資活動也是很看重的,這裡面有幾個問題需要重視的:

  一個是我們還需要繼續健全相關的法律制度。因為現在相關的法律制度,雖然有了一定的基礎,比如出台了一些部門的規章法規等,但還沒有上升到法規層面,這就是剛才周主席說的,萬事都有一個法。

  第二要形成一種專門從事這項工作的隊伍。主要是由中介機構,財務顧問等。

  最後一個作為發起機構來說,要選擇好合適的項目。並不是所有的資產都能夠證券化,有些可以做,有些是做不了的,必須要選擇合適的項目,否則做了很多無用功,最後會得不償失的。

  證券化和其他直接融資方式一樣,可能都有一定的適合面,但是正是這種具有不同特點的直接融資工具會聚在一起,才使直接融資的市場,使得資本市場豐富多彩. 
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